农产品近期热点及行情展望:豆油现阶段性上涨

2019-08-16 09:35:02 来源:陆家嘴大宗商品论坛 【热股点评】宝塔实业还有几个板?

  投资要点】

  针对近期农产品(行情000061,诊股)相关品种热点,产业服务研究所农产品团队于8月14日下午召开了电话会议,涉及豆类、棕榈油棉花近期热点及后期行情展望,具体内容请见正文。

  针对近期农产品相关品种热点,产业服务研究所农产品团队于8月14日下午召开了电话会议,涉及豆类、棕榈油、棉花近期热点及后期行情展望,主要内容如下:

  1. 豆类

  1.1美国大豆种植面积问题

  8月USDA供需报告预估2019年美豆种植面积7670万英亩,低于7月预估的8000万英亩,较2018年美豆种植面积下降1250万英亩,降幅约14%。从绝对数量上来看,2019年美豆面积是自2012年以来最低,是2008年来低位区间。美豆同比下降数量是自从1925年以来的最低。从相对数量来看,这个14%的同比降幅是第二大降幅(最大的是2007年14.28%)。

  这次8月报告出来之后,对于美豆面积的预估应该是再次超出市场预期了。因为大家都认为可能会上调美豆种植面积,主要仍担忧今年春季洪涝灾害会使得玉米改种大豆。到目前为止,今年美豆和美玉米面积问题可以说尘埃落定,市场也不会而且也没有必要再去质疑这个数据。我们7月2号电话会议的时候其实也已经讲过:如果单单看这个数据,只能看出两个因素驱动种植面积:一是中美贸易摩擦,使得农户大量放弃大豆种植;二是价格驱动,播种期间美玉米价格攀升至5年高位,激励了玉米种植。从这两个角度来说,这次报告的数据是符合逻辑的。所以说,我们依然维持前期观点,目前反应出来的面积数据是符合逻辑的。

  这么低的面积说明什么?

  (1)美豆主动去产能力度超出预期。我们在7月23日专题报告《豆粕:近期不悲观 后期偏乐观》中已经指出:虽然2019年美国大豆实际种植面积还会调整,但是大幅减种方向相对清晰。假设2019年美豆去产能(减少种植面积)没有一步到位完成,预计2020年美豆仍有减种动力,美国大豆进入去产能周期。至于豆价上涨启动的时间周期就看产能去化的力度和时间。从这次报告来看,2019年美豆产能去化力度相当大。

  (2)美豆面积大幅下降对于美豆价格的意义。我们以前报告也说过,像这种力度的调整,放在以往(中美贸易摩擦之前),可以说具有绝对利多影响。现在压制美豆价格的就是中美贸易摩擦了。我们认为,如果中美贸易摩擦结束,我们说的是双方签订和解协议这种意义上的结束,而不是目前这种“打打停停、某个消息刺激”的状态,那么美豆价格将会迎来真正意义上的上涨。

  这么低的面积带来什么?我们认为,这为后期豆类价格出现阶段性上涨奠定了坚实基础。

  1.2美豆天气市主要关注是否会遭遇霜冻天气

  我们认为,今年对于美豆而言,真正的天气市还没有开始。前期春季洪涝灾害的影响,到现在来看,可以说证伪了一半:也就是对于大豆和玉米之间面积调整的影响不显著,但是晚播对于大豆单产的影响还在,目前表现出来的影响就是优良率较往年偏低,单产预估维持在48.5蒲/英亩,去年单产是51.6蒲/英亩。晚播的真正影响其实还没有体现出来,我们最担心的还是9月前半个月会不会遇到霜冻灾害。当然也有可能完美避开霜冻天气的影响,毕竟霜冻灾害也是多年难得一遇。这个就需要到时候看情况了。

  1.3中美贸易摩擦

  中美贸易摩擦,对我们豆类其实已经是常态了,反反复复,但是市场还在交易这个,既然市场在交易,我们也不能掉以轻心。我们的应对策略,可以选择做多波动率,或者选择尽量关注中美贸易摩擦进展,尽量把握节奏。

  1.4豆油先看阶段性上涨,后期再跟踪判断

  我们认为,本轮豆油价格转折的拐点出现在7月1号:在6月底中美元首大阪会晤之后,中美贸易摩擦缓和之时,豆粕价格叠加当时需求悲观因素出现快速下跌,在“油粕跷跷板效应”的作用下,豆油价格转强,豆油走强初始表现仅仅为盘面期货价格抗跌,部分地区现货价格对于期货价格跟涨不跟跌。与此同时,油厂大豆压榨量从6月底开始下降,这也是受到“油粕跷跷板效应”的影响,再度支撑豆油价格。再从较长周期来看,当时豆油无论是期货价格还是现货价格,均处于历史低位,也就是说,当时即使豆油价格相对转强,从长周期角度来说,其价格也还是历史低位。

  本轮豆油上涨启动时间主要集中8月5日-8月9日当周,对于其主要驱动因素,我们认为,主要是宏观因素驱动:即汇率因素和通胀因素,尤其是人民币兑美元汇率跌破7的心理关口对于豆油启动上涨具有直接驱动,而CPI同比数据再度攀升对于豆油价格上涨而言也是锦上添花。我们前期对豆油的观点基本是:往下无空间,往上无驱动。现在驱动出现了,只不过这个驱动不是市场往常所喜闻乐见的,比如“天气市”之类。

  我们认为,虽然平常市场对于豆油驱动因素中的宏观因素并不重视,主要也是因为宏观因素往往是较长周期才会对农产品价格有所影响,所以市场通常所说的基本面往往是指产需基本面。我们认为,产需情况仅仅是基本面的一部分,宏观因素对于价格的影响不可忽视。

  1.5结论

  我们认为,豆类价格后市进入上涨趋势的概率增加。前面豆油已经走出一波上涨行情,我们对豆油先看阶段性上涨,后面主要还是担心替代油脂,主要是棕榈油增产的影响。从豆类自身角度看,我们认为,豆类本身还是有支撑的。

  豆粕的话,短期还受到中美贸易摩擦情绪的影响,但是价格重心预计上移。后期有可能出现阶段性上涨,但是需要有个导火索,导火索方面先主要关注9月中旬左右天气。

  2. 棕榈油

  7月底以来棕榈油价格出现一波明显的反弹行情,我们认为继续反弹的空间较小,价格有回调的压力,建议投资者逢高抛空或做豆棕油价差收窄。

  此轮国内油脂的上涨行情中,豆油领涨,棕榈油配合。从豆油来看,中美贸易关系紧张、大豆进口成本增加、国内油厂开机率下降导致供应偏紧的担忧、需求季节性增加的预期以及对冲资金的参与共同促使此轮价格上涨,而棕榈油方面,7月份印度棕榈油进口增加、产地出口有所好转,而印尼产量小幅下降,产地报价上涨,国内棕榈油几乎全部进口,受人民币贬值影响,进口成本大幅增加,另外,国内棕榈油延迟到港、现货供应紧张,国内棕榈油需求偏好、贸易商挺价以及进口利润变差导致套保压力减轻等原因共同促使价格上涨。简单总结一下此次油脂的反弹,基本面确实有所好转,但更多的是资金或预期的因素,上涨的基础并不牢靠,从时间点来看,此次价格上涨跟去年年底的行情相似,都是在交割月之前配合其他利好因素出现的上涨行情。

  目前价格已经反弹到比较高的位置,我们认为短期继续做多风险较大,前期上涨的因素逐渐兑现,市场开始关注利空的因素。首先,昨天晚上公布的取消或延迟部分商品加征关税的消息对油脂市场做多氛围有所打压,人民币短期贬值压力减轻;其次,豆油预期的供应偏紧、需求偏好可能被证伪,近几日油厂开机率回升,预计未来两周开机率将继续回升,而据我们了解,目前现货市场成交放缓,产业客户买货开始谨慎;第三,从棕榈油自身来看,7月马来棕榈油产量环比增加15%、产地库存有望见底回升、国内棕榈油预计8月下旬以后到港压力将逐渐加大以及进口利润改善等因素对价格也将有所打压;最后,从资金配置角度,前期做多油粕比的资金收益丰厚,有获利离场的迹象。长期来看,油脂处于十年来低位,棕榈油供应在放缓、生柴需求在增加,供需基本面在逐渐好转,可能下方空间相对有限。

  操作上,从单边角度,我们认为棕榈油可以尝试逢高抛空,前高止损,暂时下跌空间不看太大,短期策略为主。套利角度,我们倾向于棕榈油回调的幅度可能不及豆油,建议尝试豆棕油价差收窄策略,逻辑一是高价差下,国内棕榈油需求好于豆油,价差需要修正;二是目前棕榈油近月合约贴水现货,近一两周国内棕榈油供应可能仍偏紧,可能导致价格相对抗跌;三是从季节性角度,8月下旬到10月底豆棕价差大概率季节性收窄。

  3. 棉花

  3.1事件点评

  事件:因美方发布部分商品加征关税时间从9月1日推迟至12月5日,其中包括小部分服装产品,但主流的服装清单仍包含在9月1号加税清单中,棉类的产品大多包含在9月1日的加税清单中。

  事件影响来看:部分商品延期的事实也是短暂缓和了矛盾,优于市场预期。延缓的品类属于美国对中国依赖度比较大的,该调整是美方自发调整,并不能说明中美贸易摩擦得到根本性的好转。

  期货反应:周二夜盘棉花期货2001合约最高涨450元/吨至13195元/吨,周三日盘回落至13000元/吨以下,回落原因一是源于套保压力,二是源于对延期加税认识更清醒(实质影响,准备元旦订单此时也来不及,订单影响有限)。

  3.2观点:上有穹顶,底部仍需探明

  观点:2020/21年种植季(3月份)前偏弱格局,上方有穹顶,应该说前低已经逐步接近底部区域,但仍属于左侧。短期阶段性利多驱动在储备棉轮入层面,存不确定性,提振空间受限。

  3.3矛盾:旧棉大库存和新棉即将收购的衔接

  目前棉花的供需基调是偏宽松,产业链成品库存高企,预计今年乃至明年整年都将处于去库存的状态中。

  当前时点棉花的主要矛盾是旧棉大库存和新棉即将收购的衔接问题。

  旧棉花没卖完,库存较大:目前商业库存288万吨,比去年同期高89万吨,新疆棉还有140万吨未实现销售,据部分轧花厂透露,原本应该在8月底双结0的棉花以往后展期为主,下一个时间节点是9月15号,一口价价格重心下移,目前3128报价在13100元/吨附近,2129报价在13550元/吨,CF2001合约在13000元/吨以上可以考虑逐步套保。

  新棉花即将上市:新棉8月下旬开始零星上市,9月份上市量加大,10月份大量上市。在旧棉花销售困难的情况下,轧花厂会对新棉收购价压价。从目前了解的情况看,部分轧花厂收购南疆手摘籽棉价格不超过5.5元/公斤(折算皮棉成本11300元/吨),北疆机采籽棉价格约在4.6元/公斤(折算皮棉成本11300元/吨,部分轧花厂表示自身折算的新棉成本在11500元/吨)。

  3.4阶段性驱动:轮入预期,提振有限

  储备棉需要补充但不会大量补充。挂钩中美谈判、新棉上市。若新棉上市之前中美贸易关系仍未能得到缓解,进而中国采购美棉计划受阻,预计本年度轮入部分国内新棉的可能性将加大。预计8、9月份后市场关于储备棉轮入预期或会增强,后续走势则将回归现实,取决于是否轮入、轮入的量及方式。考虑丰产压力,巨量的期末结转库存,期价反弹空间及持续性受限,高点可参考下季北疆新棉的仓单成本。

  3.5压力支撑判断

  压力:CF2001合约预计13600元/吨以上压力(套保压力12800-13000、滑准税率价格13800、纺企棉纱静态损益平衡点13250)逐步加大。新棉即将上市(开秤价预期会被压低),可以预期新年度基差交易者依然会大量入市,将仓单套保利润抹平至0值附近,这将使得压力区下移。

  支撑:中国仍需要1%额度内进口(该价格对盘面形成一定支撑),美棉的补贴价(52美分/磅)对应ICE期棉55-57美分/磅。折算郑棉滑准税11300-11700元/吨。偏离成本角度看,目前-16%,历史最大值-16%到-14%,但将逐步切换为新棉成本。

  3.6策略

  策略:建议现货销售压力大的企业可在期价在阶段性反弹之后择机卖出套保销售,激进型的投机者可适度轻仓参与阶段性的反弹行情,关注卖出CF2001买入CF2005的反套操作。期权操作上,9月份前后,投资者可择机针对CF2005合约在前低附近卖出虚值看跌期权。

关键词阅读:美豆 豆粕 豆油

责任编辑:窦晓芸
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
有色金属产能再受扰动 锡期货价格4天上涨10.36%

2019-09-06 03:56:02来源:证券时报

更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询
实时热点